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邻近季末、月末、国庆假期这一类似时点，央行定向放开的动作越发频密。　　18日市场谣传，央行5000亿SLF首批早已实行，农行交行喝到头啖汤。

期限为三个月，利率3.7%，央行引领利率更进一步上行的意图突显。同日，央行如期积极开展100亿正回购，令其本周重回净投放。

但中标利率却车祸上调了20个基点，至3.50%。　　货币政策“量价齐动”，释放出来显著的季末定向严格信号。

业内人士认为，央行在平稳季末货币市场预期的同时，也在无意引领利率上行，逐步减少融资成本。　　价格信号突显快速增长忧虑　　时隔上周公开市场清净回笼后，本周公开市场又忽然完全恢复了净投放，而与净投放80亿的微量比起，14天正回购价格信号更加令其市场鼓舞。　　18日，不仅沪深股市双双收红，银行间债市现券市场和国债期货买盘活跃，争相下跌。

中债估值表明，全天10年国债收益率上行了近6个基点至4.14%。二级市场亦有较多买盘。邻近尾盘，大量国开债成交价，造就部分品种收益率上行多达10个基点。　　昨日正回购利率的上调，是自7月末本轮14天正回购重新启动以来的首次上调。

此前的7月31日，央行重新启动了14天正回购，当时中标利率较年初一次上行了10个基点，至3.70%。　　对比今年来两次14天正回购利率的上调，业内人士认为，此次上调政策放开意味更加强劲。中金公司债券研究员陈建恒认为，7月份重新启动正回购时的利率上调，是因为很长时间没发售，重新启动时二级市场买入利率早已比年初有显著上升。

　　“昨日上调则是在倒数积极开展14天正回购的情况下，具有一定政策放开信号，期望通过正回购利率的上调小幅引领货币市场利率上行，合乎减少社会融资成本的方针提示。”陈建恒说道。　　8月份经济数据、金融数据和通胀数据同时下降，经济基本面施加压力货币政策，或沦为此次正回购利率上调的主要原因。　　兴业银行资金运营中心高级研究员郭草敏告诉他记者，此次正回购利率上调的启动时因素是经济再次经常出现下降，为了大位快速增长被迫为之，相对于降息，上调公开市场操作者利率更加高调。

“不过，上调力度相对于上次更大，也解释央行对经济的忧虑有所减轻。”　　定向严格强化悲观预期　　从央行短期货币政策操作者思路来看，正回购未停止，逆回购也并未重新启动，而是大大采行定向严格的措施，主动在季末到来之前，来展开预调微调。　　央行研究局首席经济学家马骏近日撰文认为，今年来涉及定向政策措施的实行，并不意味著政策倾向再次发生了变化，而是针对经济金融运营中的引人注目问题，用调结构的方式主动有助于预调微调。　　而这种预调微调的效果也逐步显现出来。

昨日，虽然银行间市场隔夜和七天资金价格变动并不大，但记者专访到的多位交易员回应，正回购利率上调，将更进一步获释引领融资成本上行的信号，即使下周有新股申购等冲击，但机构对季末流动性预期趋悲观。　　但业内人士认为，正回购利率上调后，货币市场利率上行幅度或不及预期。中金认为，在“强劲美元”的背景下，外汇占款渐趋增加，再加IPO的冲击和银行冲存款对资金波动的影响，实质上二级市场买入利率有多显著的上行，仍尚待仔细观察。

　　展望未来，民生证券研究院继续执行院长管清友认为，全面降准降息等大招恐伤改革预期，新的常态下，减少正回购利率、SLF定向严格等“小讨”未来将频密用于。　　“正回购利率上调，造就短端利率中枢水平松动，传送至中长端，将超过与降息完全相同的效果。

”管清友回应。

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